每经记者 蔡鼎    每经裁剪 兰素英    

　　特斯拉曩昔一年来一样的降价标明，消费者照旧不再繁盛为其电动车支付溢价。这也给华尔街抛出了一个要津的问题：特斯拉的高估值还合理吗？在特斯拉本周四公布三季报后，市集立即给出了论断。

　　好意思东期间周四，受不足预期的三季报以及马斯克相对严慎的电话会议措辞影响，特斯拉股价重挫9.3%。终端本周五，特斯拉邻接3个交往日跌幅达17.77%，市值累计挥发1360亿好意思元（约合东说念主民币9950亿元）。

　　即便重挫逾17%，特斯拉现时仍有接近7000亿好意思元的市值，令其一众竞争敌手小巫见大巫。然则，特斯拉三季度的中枢汽车业务的盈利才调照旧降至四年多以来的最低水平，该业务毛利率（16.3%，剔除碳排放积分收入，下同）照旧被压缩到接近通用汽车和福特汽车的水平。但特斯拉现时边临的问题，却远远不是握住下滑的毛利率这样任意。

　　季报公布后，多家华尔街大行纷纷下调特斯拉估值，然则，在发给《逐日经济新闻》记者的置评邮件中，好意思国投行Wedbush董事总司理、资深股票分析师Daniel Ives称，然由于毛利率和寄托量的问题，市集对特斯拉的耐性正渐渐徒然，但在接下来的12~18个月内，他们仍然看好特斯拉。

　　大谈高利率影响，特斯拉毛利率邻接第五个季度下滑

　　好意思东期间10月19日（周四），特斯拉公布的2023年第三季报自满，阐发期内公司竣事营收233.5亿好意思元，同比增长9%，创三年来最慢增速，且低于市集预期的240.6亿好意思元；净利润同比大幅下滑44%至18.53亿好意思元。阐发期内特斯拉共寄托汽车435059辆，环比下滑6.7%。

　　备受市集暖热的盈利才调方面，特斯拉第三季度的详尽毛利率（16.3%，剔除碳排放积分收入）为17.9%，为近四年来的最低水平，邻接第三个季度下滑，且较客岁同期的25.1%也大幅下滑。而从最近5个季度看，特斯拉的详尽毛利率也一直呈下滑趋势。

　　若与国内主要的新动力势力相比，特斯拉最新的详尽毛利率也逾期于比亚迪和盼愿汽车。

　　此外，特斯拉曾跳跃业内的买卖利润率较客岁四季度腰斩至7.6%，照旧与好多传统汽车制造商收支无几，以致还低。动作对比，通用汽车的最新数据自满，其买卖利润率为7.35%，Stellantis为10.71%。

　　19日晚间，在长达近一个小时的三季报电话会议上，马斯克对好意思国的高利率环境对特斯拉车辆销售的影响、宏不雅经济、特斯拉FSD（十足自动驾驶）、行将寄托的电动皮卡Cybertruck的坐褥远景张开征询。

　　马斯克直言对好意思国的高利率环境感到担忧。他合计，买车的东说念主暖热的是他们的月供，“如果利率保握在高位，以致更高，东说念主们购买汽车的难度会大得多”。在裁汰汽车售价的同期还得保握利润，因此老本限制就很要津。马斯克指出，“老本的遑急性再若何强调皆不为过……咱们必须让咱们的居品变得更实惠，这样东说念主们才能买得起”。   

　　他的担忧并非毫无真义。在好意思联储客岁以来的激进加息周期之下，好意思国消费者的信用卡、学生贷款、住房和汽车贷款的利率皆在飙升。关于数以亿计的好意思国消费者而言，除了日常糊口老本加多，他们每月需要支付更高的债务利息，也濒临更高的新贷款老本。

　　分析师们认知关于马斯克在财报电话会议上大谈环球经济暗意有些诧异，摩根士丹利分析师暗意，“这是咱们多年来听到的最严慎的特斯拉电话会。”围绕经济的严慎褒贬更为股票的响应定下了基调。

　　好意思国投行Wedbush董事总司理、资深股票分析师Daniel Ives在发给《逐日经济新闻》记者的置评邮件中也称，“这场财报电话会议就像一场‘迷你磨折’，马斯克要点谈到了好意思国利率的上升、FSD和东说念主工智能的投资，并强调了翌日12~18个月内Cybertruck坐褥的劳作说念路。这场会议对多头来说不是一个荧惑东说念主心的时候。马斯克的措辞比预期愈加严慎。”

　　“史上最好居品”Cybertruck又成“自掘茔苑之作”？

　　Bernstein分析师Toni Sacconaghi合计，特斯拉第三季度的汽车业务毛利率使其看上去越来越像一家平方的汽车公司。毛利率的下滑主淌若受特斯拉年内大范围降价牵累。

　　本年年头，特斯拉“降价怒潮”席卷环球，鉴别在中国、日本、韩国、好意思国、欧洲等多国和地区大幅调降售价。这一举措刺激了本年前两季度的销量增长，然则，到了第三季度，特斯拉环球新车寄托量却不升反降。官方数据自满，特斯拉第三季度环球新车寄托量约43.51万辆，同比增长约27%，但较第二季度下跌6%。

　　不仅降价计谋未能达到预期，马斯克眼中的特斯拉“史上最好居品”Cybertruck也濒临着量产挑战。

　　在三季报发布同日，特斯拉发布预报称Cybertruck将于11月30号认真开启环球首批寄托。

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　　天然马斯克流露已有100万东说念主预订了Cybertruck，但他仍在电话会议上目生地试图裁汰市集对这辆车的财务预期。他暗意，“要想竣事Cybertruck的量产，并以东说念主们能承受的价钱竣事正向现款流，这需要咱们作念多半职责。这是一款很棒的居品，但从财务角度来看，它还需要一年到18个月的期间才能成为一个显耀的正向现款流孝敬者。”

　　“咱们开拓Cybertruck是在‘自掘茔苑’，你很难把这种贫困一见的疏淡居品推向市集，竣事量产，并大赚一笔。”马斯克在电话会议上对分析师暗意。

　　《福布斯》报说念称，特斯拉之是以进犯皮卡市集，是因为这是汽车市集上利润最高的细分市集，而在电动皮卡这个细分范畴，特斯拉并不是前驱。几十年来，福特一直以F-150在皮卡市集称霸，其电动F-150 Lightning 皮卡比特斯拉更早参预市集。商酌到市面上已有的其他电动皮卡居品，Cybertruck的价钱很难低于10万好意思元。

　　现时，特斯拉正在得州工场试产Cybertruck，每年可坐褥12.5万辆。据马斯克，特斯拉不错达到每年坐褥大要25万辆Cybertruck的水平，但这要到2025年才能竣事。 

　　多家华尔街大行下调特斯拉估值

又一批孩子在完成十几年的寒窗苦读后，即将奔向各自的前程。

　　由于不足预期的财报，好意思国银行、嘉纳科和高盛等周四早些时候已纷纷下调了特斯拉的意见价。

　　Bernstein分析师Toni Sacconaghi称，特斯拉的“估值看起来越来越不能握续。”Sacconaghi指出，“要诠释特斯拉的股价合理，投资者必须服气它省略竣事绝顶高的销量和利润率，访佛于科技或软件公司，而不是传统的汽车公司。”

　　摩根大通分析师Ryan Brinkman也暗意，客岁降价之前，华尔街展望 2023 年的汽车寄托量约为200万辆。现时这一数字已降至180万辆，特斯拉的估值看起来越来越难以为继。

　　但Daniel Ives对《逐日经济新闻》记者暗意，他仍对特斯拉握看涨不雅点，事理是更遥远的电动汽车需求、4680电板能效进步、全自动扶持驾驶（FSD）的到手以及特斯拉在环球范围内的产能扩大。不外他同期指出，由于毛利率和寄托的问题，市集对特斯拉的耐性正渐渐徒然，特斯拉在短期内认知存在挑战。

　　“在接下来的12~18个月内，咱们仍然看好特斯拉，但咱们也明晰地看到，特斯拉翌日濒临的拦截。咱们督察对特斯拉‘跑赢大盘’的评级，同期将意见价从350好意思元下调至310好意思元。” Ives补充说念。

　　有外媒分析称，特斯拉仍有才调在保握盈利的同期大幅降价。由于特斯拉是好意思国限制最大的电动汽车制造商，它省略运用其限制经济来降价，以匡助对消高利率环境带来的一些不利身分。

　　《逐日经济新闻》记者扫视到，本年7月份，特斯拉已在好意思国放出“大招”，上线了84个月（7年）的分期选项，之前提供的贷款期限最长为72个月（6年），以匡助消费者野蛮上升的假贷老本。

　　关于行将寄托的Cybertruck，有好意思媒分析合计，Cybertruck可能成为特斯拉进一步销售增长的主要催化剂，因为这为特斯拉绽开了一个新的市集范畴。

　　此外，马斯克也在财报电话会议上暗意，东说念主工智能不错“让特斯拉成为迄今为止环球最有价值的公司”。尽然如斯，马斯克提到十足能自动驾驶是东说念主工智能不错加快特斯拉功绩增长的一种风物，他合计“（十足自动驾驶）系统的经济效益绝顶好。”

　　马斯克指出，现时乘用车平均每周只使用10~12个小时的十足自动驾驶。不外他臆测，十足自动驾驶汽车的运用率翌日可能会提高5倍。他合计，如果十足自动驾驶的运用率像他说的那样大幅提高，那么特斯拉便将成为“一家领有软件和硬件双厚利润的公司。”

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